年收入超10亿！深圳大卖再次冲刺上市
2350“叒”走在上市的路上。
近日，深圳智能穿戴大卖 SKG 母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来穿戴”）再次向资本市场发起冲击，这已是其近年来的第 3 次 IPO 尝试。
从深交所创业板到北交所，再到如今转向港股，这家手握知名健康品牌的企业，正执着地寻求资本入场券。
据招股书，未来健康 2024 年实现年收入 10.45 亿元，股本回报率达 18.4%；
若此次成功，它有望成为港股规模最大的按摩设备企业。
SKG：年入十个亿却两次上市折戟
未来穿戴的上市征程堪称一波三折。
2022 年，公司首次向创业板递交 IPO 申请，受理后因财务资料过期两次中止审核，一年后主动撤单；
2024 年，公司登陆新三板并启动北交所上市辅导，也以“战略考虑”为由终止辅导并撤回备案；
近期，公司正式向港交所递交上市申请，开启了第三次闯关之旅。
从业绩基本面来看，未来穿戴交出了“年入十亿”的成绩单。
招股书显示，2022 至 2024 年，公司营收分别为 9.04 亿元、10.46 亿元、10.45 亿元，净利润从 1.19 亿元增长至 1.35 亿元；
2025 年前三季度，营收 8.78 亿元，同比增长 16.22%，净利润 1.06 亿元，同比增长 24.92%。
这份业绩已属行业优等生。
更值得关注的是其市场地位，据弗若斯特沙利文报告，2024 年公司以 21.5% 的市场份额位居中国智能舒缓穿戴设备市场国内企业第一，全球市场份额也达到 4.1%。
截至 2024 年 6 月，公司及控股子公司共持有 2007 项专利，2024 年上半年研发投入 4202.21 万元，产品还多次斩获德国红点、汉诺威 iF 等国际设计大奖。
但深入剖析业绩结构，难掩增长乏力的隐忧。
作为营收核心的智能舒缓穿戴设备业务，2025 年前三季度收入 6.3 亿元，同比仅微增 0.2%，曾被寄予厚望的腰部舒缓产品 2024 年更是遭遇 18.41% 的断崖式下跌；
公司坦言，这是因为海外扩张带来的营销开支增幅超过了收入增长。
上市前夕的财务操作更引发市场争议。
2025 年前三季度，公司向股东宣派 1.99 亿元股息，远超当期 1.06 亿元的净利润，分红比例高达 187.74%。
而与此同时，公司银行借款从 2024 年末的 7004.2 万元飙升至 1.8 亿元；
这种“左手分红、右手举债”的模式，让投资者对其现金管理稳健性和上市募资目的打上了问号。
加快出海步伐却未获得增量
面对国内市场的增长瓶颈，出海成为未来穿戴的重要突围方向。
事实上，创始人刘杰早年间就曾瞄准海外市场，投入数千万元却因未能打开市场、积压大量库存而折戟，但并未放弃全球化布局。
2024 年 7 月，公司与摩根士丹利签署战略投资合作协定，获得亿元级私募股权融资，明确将加快全球化布局。
为了打开海外市场，SKG 复制了国内的流量玩法：
在亚马逊、沃尔玛等平台成为按摩仪热销品牌，PrimeDay 大促期间推出合计高达 50% 的折扣；
入驻 TikTok 并成立专门运营团队，与伊隆马斯克妈妈等超 100 位海外社交达人合作；
目前，公司产品已覆盖新加坡、美国、荷兰等 50 多个国家和地区。
遗憾的是，高额营销投入并未转化为理想的海外增量。
2024 年上半年，公司海外营收仅 2854.94 万元，占比不足 5%，与国内十亿级市场规模相去甚远，而同期销售费用达 1.18 亿元，是海外营收的数倍之多；
到了 2025 年前三季度，营销开支已高达 1.98 亿元的，是同期研发成本的 3.4 倍，“重营销、轻研发”的质疑始终萦绕。
在技术壁垒不高、产品同质化严重的行业背景下，单纯依赖营销的海外扩张模式，很难支撑起持续增长。
如今的未来穿戴，一边是第三次冲击 IPO 的迫切，一边是业绩增长停滞、核心业务承压的现实，海外市场则是其寄予厚望却尚未突破的新战场。
想要成功登陆资本市场，公司不仅需要向投资者说清盈利模式的可持续性，更要解决研发投入不足、产品结构单一的核心问题。
未来，出海能否真正带来增量，能否助力其顺利敲开资本大门，还有待时间检验。
