Shopee即时零售订单涨35%！电商卖家的利润正被"匀"过去？

东南亚电商观察

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2026-05-18 17:20

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Shopee母公司Q1季度财报和4月流量下跌中间缺了一块拼图

近日，Shopee母公司Sea Group交出了一份漂亮的Q1财报：GMV 373亿美元，增长30%；营收51亿美元，增长45%。盘后股价涨了13%。

图源：Sea Group 2026 Q1季度财报

另一边，4月的流量数据却显示Shopee多个站点均呈现下降趋势，Shopee印尼站、越南站、泰国站、马来西亚站和新加坡站访问量分别下降了0.83%、7.36%、5.49%、5.25%和8.91%。Lazada越南更是跌了22.85%。Q1的狂欢和4月的回调，中间其实缺了一块拼图。

GMV涨了30%，但卖家的"平台税"涨得更快

财报里有一个数字被轻描淡写地带过，核心市场收入（佣金+广告）涨了61%，远超GMV的30%。

这不是同比例增长，是变现效率的跃升，意味着平台从每一笔GMV里抽走的部分正在变大。

佣金、广告、交易处理费——这套组合拳在Q1已经打得相当漂亮。越南站5月起交易处理费从4.91%上调到6%，菲律宾站新开"卖家增长服务费"，马来西亚COD退运包裹直接收8美元一件。

当然，列举的三项费用调整仅是众多费用上涨中的寥寥数例，据Shopee公告，下月还有多项费用将进行调整。

但与此同时，增值服务收入反而跌了8.1%。官方解释是"运费补贴净额冲抵"。翻译一下：平台把物流补贴从账面收入里抹掉了，但补贴本身可能并没有消失，只是换了个记账科目。

对卖家来说，这构成了一个完美的信息不对称：你看到GMV在涨，觉得自己踩对了风口；你没看到的是，平台的变现引擎已经换挡，而你加的每一单油，都在给这台引擎输血。

这些不是孤立的规则调整，它们很大概率是核心市场收入+61%的底层来源。当平台上的卖家数量足够多、竞争足够激烈，平台就有了定价权——它不需要强迫你留下，你只需要比隔壁卖家多扛1%的费用，你就留下了。

这就是"平台税"的隐蔽性：它不是一次性加税，而是把成本拆成广告竞价、手续费、退运费、合规费，让你在每一笔订单里多付一点点。

对跨境卖家来说，这是一个ROI的拐点信号。如果你还在用以前的定价模型跑2026年的平台，你的毛利率正在被这"1% here, 1% there"的费率调整慢慢吃掉。

4月流量回调，不是一个季节性噪音

有人喜欢把4月的流量下滑归结为"斋月后回调"或者"Q1透支需求"。

但从越南Lazada掉了22.85%，马来西亚掉了14.24%来看，这已经不是"回调"，这是部分市场在重新定价电商渠道的流量价值。

TikTok Shop Q1在东南亚六国GMV同比翻了103%，泰国单国冲到52亿美元，已经超过印尼。内容电商的流量是内生的，不需要像货架电商那样去Facebook和Google买量。

当TikTok Shop的包裹量在一些市场已经超过Shopee，当Shopee的流量成本在上升，而转化率并没有同比例增长——最终这笔账，会以一种更隐蔽的方式摊到卖家头上：更高的广告竞价、更贵的履约费用、更严格的合规门槛。

4月的流量数据，其实是市场在提前投票。

另外一个卖家容易忽视的重要信号是：财报电话会上，管理层花了不少篇幅讲即时零售，Q1即时配送订单量同比增35%，单均成本降20%，接入了7000家便利店和药店。

即时零售是TikTok Shop短期内打不进来的阵地——它需要本地仓配、骑手网络、单店商户接入。Shopee通过ShopeeFood已经搭好了基础设施。这套剧本，国内已经演过一遍：抖音电商崛起后，美团用高频近场业务对冲低频远场。

但这里有一个卖家很少意识到的问题：即时零售的抽佣结构和远场电商完全不同。履约更重、价格更敏感、SKU更浅。当这块业务占到Shopee GMV的个位数百分比并且继续扩张，平台的综合抽佣率会被拉低，而平台不会允许自己的利润率被稀释。

那么被稀释的部分去哪了？去看看5月密集出台的费率调整通知，答案就在那里。

Forrest Li在财报里承诺：2026年Shopee全年GMV增长约25%，调整后EBITDA不低于2025年。Q1 EBITDA同比跌了15.6%。这意味着下半年平台必须大幅压缩成本，或者大幅提高变现率。

当平台开始"加深护城河"的时候，卖家也不妨思考自己的护城河在哪里。

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