在高营收的表面下，安克面临三重压力

安克创新（后称“安克”）又交了一份漂亮的财报。在 2025 年上半年，安克的营收、归母净利润同比大幅增长。然而，在高增长的表面下，安克面临着几个大压力。

近日，安克发布的财报显示，在 2025 年上半年，公司实现营收约 128.67 亿元，同比增长 33.36%，同期实现归母净利润约 11.67 亿元，同比增长 33.8%。

安克的最大块收入，依然来自亚马逊。近年来，安克一直努力摆脱“亚马逊依赖症”，持续发力线下多渠道，奋力淡化其“电商品牌”乃至“亚马逊品牌”的标签，今年上半年将其在亚马逊的营收占比，下降到了一半以下（49.97%，约 64.28 亿元），而其线下渠道的营收占比，提升到 32.58%（约 41.91 亿）。

安克营收和利润大增的表面下，隐藏着诸多压力，包括经营活动现金流量净额暴跌、存货余额飙升、销售费用增加、产品召回、诉讼争端等。

首先、安克面临经营活动现金流量净额（现金流入与流出的净差额）锐减的压力。上半年，安克经营活动现金净流出约 11.32 亿元，现金流量净额同比大幅下滑 234.58%。

那么，钱流出到哪里去了呢？存货占了很大的资金。2025 年上半年，安克的存货余额一路狂飙，上升到了 52.95 亿元，比去年年底多了 20 亿。值得注意的是，这批存货的 2.38 亿元，被计提了跌价准备，意味着这批货很可能会被低价处理。

其次、安克的销售费用、管理费用也出现大幅度增长。安克上半年的销售费用高达 28.27 亿元，同比上升了 33.69%，增长的原因在于销售宣传推广费用、销售平台费用（佣金等）、销售人员薪酬增加等，与此同时，管理费用也增加到了 4.66 亿元，同比上升 16.74%。 

然而，在多种经营压力之下，安克进行了大手笔的分红：计划向全体股东每 10 股派发现金红利7元（含税），合计约 3.75 亿元。这笔分红的最大受益者，是安克实控人阳萌、贺丽夫妇。依照持股比例计算，阳萌夫妇拿走了 3.75 亿元中的 1.78 亿元。 

依照安克的说法，分红目的是为了“切实加大股东回报、增加投资者信心”。鉴于实控人阳萌夫妇拿走了绝大多部分的分红，那么“切实加大股东回报”这一条，无疑得到了良好的落实，而“增加投资者信心”，在公司经营活动现金流量净额大幅度减少、存货余额高企、销售成本大增等情况下，就值得更多探讨了。

安克面临的一系列压力，一定程度上跟其王牌品类充电储能类产品遇到了麻烦有关。

充电储能类，是安克增长最快、占比最高的品类。2025 年上半年，安充电储能类实现营收 68.16 亿元，占总营收的半壁江山（52.97%），正是这一品类，在今年上半年遭遇了接二连三的问题。

今年 6 月前后，一场由充电宝电芯安全风险引发的行业信任危机，持续影响了包括安克在内的公司。6 月 20 日，安克召回一批移动电源产品，总数超过了 71 万件。

8 月 29 日，中国质量认证中心网站的查询结果显示，安克多个型号移动电源认证信息，显示“已暂停”的状态。与此同时，安克召回约 2.45 万件的 A1680 型号移动电源认证信息，显示为“已撤销”，原因显示“持证人/相关方（包括生产者、销售者、进口商、生产厂）违反国家法律法规、国家级或省级监督抽查结果证明产品出现严重缺陷、产品安全检测项目不合格或一致性存在严重问题”。

充电宝的召回风波，在安克 2025 年中财报业绩的体现还不明显，但截止 6 月末，安克账面存在约 3.66 亿元“其他流动负债”，其中 2.36 亿元“预计的销售退回”。此外，安克在半年报中增加了“产品质量保证”科目，金额达到 1.3 亿元。该科目是针对“预计的销售退回和产品质量保证”进行的预估。无疑，安克的全球大召回，将涉及退款、换货、物流及销毁费用，本质上将加剧其现金流压力。

充电宝召回风波之后，安克因储能业务在海外被提起了诉讼。

图/PRIMONO 公司诉讼相关信息

2024 年秋季，安克在德国推出新型家庭储能系统“Solix X1”，选择了 PRIMONO 集团作为独家核心合作伙伴。PRIMONO 集团为这次合作投入巨大，进行了扩充团队、搭建 IT 基建、开展专业培训、库存储备、大力推进市场推广等。

依照合同约定，安克方面需要提供 5000 条优质客户线索，但截至 2025 年 7 月，实际交付量不到 1000 条，这使 PRIMONO 的商业计划陷入瘫痪。PRIMONO 公司基于与安克的合作协议，已经与分包商签订了具有约束力的协议，并与银行签订了营运资金合同，如果合作破裂，初步估算造成的损失将超过“数百万欧元”。

2025 年 7 月，多次协商无果后，PRIMONO 集团正式宣告终止与安克的合作，并将其告上了法庭。

安克遭遇的一系列问题，折射出安克“微笑曲线”代工模式，遭到了一定的挑战。一直以来，安克发力于产业链微笑曲线的“研发”与“品牌”两端，而将曲线底部的低毛利、重资产“生产制造”环节，外包给了工厂，由此以较低的风险占据了较高的利润。这一模式，固然很舒服，但对供应链的把控往往比较弱，很容易引发品质危机。 

图/产业链的微笑曲线中生产制造处于“谷底”

安克大面积召回产品，供应链大规模失控以及在海外诉讼不断，对其“极致创新”的企业使命以及“求极致，共成长”的企业价值观造成了直接冲击，由此造成的损失，不仅仅是销量下滑、存货跌价，还有消费者对品牌失去信任后造成的品牌资产流失，以及企业价值观被冲击后造成的团队信心缺失。

图/安克的企业使命及价值观

安克遇到的一系列麻烦，似乎产生了连锁反应。2025 年上半年，安克充电储能类产品的毛利率出现了 3.37% 的下滑，与此同时，中国质量认证中心网站认证系统中显示，安克部分产品证书，存在因“生产厂不接受认证机构未事先通知的监督检查或监督抽样检测”而被暂停的情况，涉及产品为 Anker SOLIX C300 直流便携储能电源。

与此同时，安克境内业务毛利率则大幅下滑 17.5%，跌至 22.51%，达到上市以来的最低水平；此外，安克的资产负债率一路飙升，在今年 6 月末时，公司资产负债率超过 50%，较 2024 年末的 44.92%，再提高约 5 个百分点。

在一系列的品牌危机、资金压力之下，安克于 7 月 16 日宣布，开始筹划对香港资本市场股权融资进行研究论证等工作，开启“A+H”资本布局。

在储能产品上，安克押上了重宝

安克在海外打造了一个成功的充电品牌“Anker”之后，开启了复刻“Anker”的道路。就像雀巢、宝洁一样，依照里斯和特劳特的定位理论，在每一个细分品类，至少搞一个品牌，最终构建出一个庞大的品牌矩阵。顺着这一逻辑，安克一度将品牌扩大到 27 个大大小小的品类，但最终还是踩坑了。

图/安克的品牌矩阵

安克推出的音频、安防、清洁、投影、影音、割草机、电动自行车等品类品牌，跟安克既有的根基——充电产品，没有强联系，这意味着，安克要在许多新的品类里，几乎要从很基础的起点开始，一步一步地往上攀登。

然而，一个组织和公司，是很难无限膨胀的，任何扩张，一定有边界。安克很走到了边界，在一些品类上，安克与聚焦垂直领域的佼佼者竞争时，丝毫没有占到优势，反而因在这些新品类上投入过度而尾大不掉。最终，安克不得不砍掉了割草机器人、手持清洁设备、电动自行车等 10 个品类。

经过一次扩张挫折的安克，思考得更加清晰了，不再盲目扩张品类，而是从自己的优势出发，优先选择那种可以从自己固有土壤成长出来的品类，比如储能类。储能类产品，跟充电类产品有相同的底层技术，这正是安克所擅长的，因此是可以产生合力的，为此，安克推出其储能品牌‌ Anker SOLIX，并押注了巨大的资源。外界对该品牌也有较好的预期。

图/安克 Solarbank 3 Pro 储能产品

安克重押储能类产品，也是正好赶上了该类产品大爆发的时机。

早在 2015，安克就已经涉足储能赛道。然而，当时市场尚在萌芽阶段，储能产品销量惨淡，安克很快就停掉了相关业务。2019 年前后，海外家庭储能市场迎来爆发期，居家、户外活动中使用储能的场景越来越多。于是，安克积蓄力量，再次攻入储能赛道。

不过，当时储能赛道的机会，也被许多企业嗅到了，一下涌入了许多玩家，市场陷入白热化竞争，尤其是在 2023 年，市场低价竞争愈演愈烈，安克的储能产品出现积压，销量一度暴跌 90%。

不过，2024 年之后，市场又迎来了一个大转折，阳台光伏储能产品迎来大爆发——光伏在白天发电，用户在晚上用电，于是“光伏”和“储能”结合的产品诞生了。

安克认识到，欧美消费者，尤其是欧洲消费者经历能源危机后，对“白天充电、晚上放电“的光伏储能产品有着巨大的需求。同时在环保主义的驱动下，欧洲许多国家出台“一抑一扬”的政策，“抑”是将电费维持在高位（约 0.35 欧元/度），“扬”是降低光伏储能的投资门槛，例如德国，大幅简化分布式光伏与储能系统审批。这一系列政策的推动下，欧洲民众对光伏储能产品抱着更大的热情，并催生了许多应用场景，比如用户白天用光伏给储能产品充电，晚上连接到电热毯供热，并给冰箱、数码产品供电等。 

为此，安克基于自己在充电领域的根基，投入巨大的资源，一头扎入到消费级的阳台光伏储能领域。

安克认识到，阳台光伏用户的核心需求并非单纯追求低价，而是希望在高电价的情况下节省电费，因此安克努力避开低价的同质化点低价竞争，推出了Solarbank 阳台光储系统。Solarbank 支持用户 DIY 安装，实现即插即用，避免了传统产品高昂的安装成本和漫长的安装周期。最终，这类“易装易用”的产品，避开了价格战，定价 1000 欧元左右，依然获得了不少消费者的接受。

安克储能产品业务狂飙突进，在 2024 年实现营收达 30.2 亿元。

然而，正当储能产品在欧洲市场一路长虹之际，安克遭遇了充电宝大规模召回、PRIMONO 集团起诉、认证暂停等事件，这对于砍掉 10 个品类，高度聚集在充电储能品类的安克来说，无异于是一个不小的打击。

储能市场蛋糕很大，2025 年全球储能装机量预计将增长 44% 至 285GWh，比亚迪、特斯拉等巨头纷纷下场，同时市场还活跃着海博思创、亿纬锂能等玩家，还有许多电芯巨头也在摩拳擦掌，向储能终端产品延伸。

在这一背景下，安克在拼速度的同时，还应在供应链管理、品控、库存周转方面持续加强，真正践行其“求极致”的企业价值观，才能平稳地渡过危机。